風光股份：自産關鍵中間體為競爭力加成 蓄能未來實現超募或彰顯價值

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2022-07-24 09:22:47     |     浏览次数：234

　　4月22日訊深耕抗氧劑行業十餘年,營口風光新资料股份有限公司(以下簡稱“風光股份”)不僅以生産及研發高效橡塑助劑系列産品為主,還在此基礎上根據客戶的需求成功開發出整合助劑産品,供给一站式高分子资料助劑解決计划及其産品。基於此,風光股份大型國企客戶資源豐富,銷售收入連年添加,且以招投標為主的獲取訂單方法,也佐證了其競爭力之強。

　　身為國內抗氧化劑行業領先企業,風光股份在研發才能頻獲“點讚”的同時,也构成了上游關鍵中間體的産業鏈佈局優勢,與同行可比公司构成差異,並提升了本身盈余才能。值得一提的是,風光股份抗氧劑GW-4001构成的助劑包,可“比美”國際化工巨頭同類産品。

　　当今,風光股份整合助劑營收佔比已打破七成,拉高毛利率助力其盈余才能亮眼於同行。除此之外,風光股份此番上市擬募資擴産為未來蓄能,且上市成功後實現了超募。將來隨著募投項意图實施,風光股份或可进步整體盈余才能與抗風險才能,進一步鞏固其行業位置,持續加強其间心競爭優勢。

　　高分子资料易發生氧化反應,導致抗衝擊強度、抗繞曲強度、抗張強度和伸長率等运用功能的大幅下降,影響高分子资料製品的正常运用。

　　而抗氧化劑在高分子资料的资料體系中僅少数存在時,即可延緩或按捺资料在聚合、儲存、運輸、加工、运用過程中受大氣中氧或臭氧作用而降解的過程,從而阻挠资料老化並延長运用壽命的化學物質。

　　由此,抗氧劑作為高分子资料助劑的一種,具有用量份额小但對下流客戶的生産和産品品質影響大的特點,屬於高分子资料的必備添加劑,這使得其産品需求剛性強,週期性特徵弱。

　　值得留意的是,自2003年11月17日树立以來,風光股份始終專注于抗氧化劑的研發、生産和銷售,堅持以市場和技術為導向,其發展伴隨著生産才能的进步、産品種類的豐富和下流應用領域擴大。

　　现在,風光股份首要産品為受阻酚類主抗氧劑、亞磷酸酯類輔助抗氧劑等單劑産品,及在單劑基礎上根據客戶的需求成功開發出的整合助劑産品,是國內牌號及品類最為齊全的聚烯烴中心助劑産品供给商之一。

　　具體看,風光股份抗氧劑單劑包含168、1010、626、1076四種型號,擁有整合助劑配方200余種。其间,風光股份根據生産整合助劑所添加不同功能的助劑將整合助劑分為抗氧類、去酸抗氧類、去酸增韌抗氧類、其他四類型。

　　據國家統計局數據,2019年,國內塑膠製品年産量8,184.2萬噸,依照抗氧劑單劑(包含整合助劑中运用的抗氧劑單劑)在塑膠製品中0.15%的典型添加量來预算,國內抗氧劑單劑産品(包含整合助劑中运用的抗氧劑單劑)年需求量約為12.28萬噸,其间通用型抗氧劑市場容量約為9.5萬噸。

　　結合上述,風光股份首要産品為通用型抗氧劑單劑以及由通用型單劑與其他助劑復配构成的整合助劑,根據風光股份實際單劑産量预算,其抗氧劑單劑的市場佔有率約為17%。

　　除風光股份外,國內外抗氧劑闻名企業還包含巴斯夫股份公司(BASF)(以下簡稱“巴斯夫”)、山東省臨沂市三豐化工有限公司、天津利安隆新资料股份有限公司(以下簡稱“利安隆”)等。

　　將産品中心指標進行比較可發現,風光股份對産品品質的寻求“精雕细镂”,多方面數據亮眼於行業標準。

　　2,4-二叔丁基苯酚和2,6-二叔丁基苯酚是風光股份生産抗氧劑産品的重要质料,根據檢測指標來説,風光股份産品純度達到99.9%以上、雜質酚一般為0.02%左右、含水量為0.01%、剛採出樣品狀態為無色通明液體。與同行業生産企業的産品比较,純度高、雜質酚少、含水量小、顏色淺,整體能做到産品品質最優。

　　就抗氧劑1010、1076、168、626來説,風光股份在外觀、熔點、加熱減量、透光率、含量、酸值、堆密度等各方面均優於行業標準。

　　例如,風光股份生産的抗氧劑626,顏色較白、熔程較短、加熱減量一般在0.2%以下、主含量能達到99.6%、2,4酚一般在0.05%以下、酸值一般為0.05mg/g左右、堆密度為610g/L左右,特别是在主含量方面更是優於行業標準點95%,遠遠高於其他企業生産的産品。

　　更值得一提的是,風光股份的抗氧劑GW-4001构成的助劑包,已彻底可代替國際化工巨頭巴斯夫同類産品。

　　憑藉自主研發的國內首家组成工藝,風光股份成功開發出抗氧劑GW-4001,該産品外觀形態好,熔點高(≧97℃),熔程短,初熔與終熔相差0.5℃以內。抗氧劑GW-4001的工業化生産填補了國內此項技術的空白。且抗氧劑GW-4001构成的助劑包YFK-9301G,在雙向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP)中已彻底可代替巴斯夫XT-500/XT-600。

　　據中國石化集團北京燕山石油化工有限公司樹脂應用研究所樹脂檢測實驗室出具的檢測報告,在熔體品質流動速率方面,XT-500在擠出中變化很大,遠不如YFK-9301G表現的穩定;在黃色指數操控方面,第一次擠出YFK-9301G表現得更好,第二、三次擠出兩者功能相當。

　　從以上运用作用得出,含有GW-4001的高效抗氧劑YFK-9301G應用在BOPP膜猜中的作用要明顯優於巴斯夫的XT-500。風光股份YFK-9301G在雙向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP)中已彻底可代替巴斯夫同類産品。

　　不難看出,風光股份産品多方面數據優於行業標準,産品也因而得到了石化和下流客戶的廣泛認可。当今作為抗氧劑行業內的領先企業,風光股份在未來的競爭中或處於優勢位置。

　　身為现在國內高功能抗氧化劑行業領先企業,風光股份始終把自主創新和技術研發放在首位,具備技術研發優勢。

　　當前,風光股份擁有國內領先的抗氧化劑研發中心,係“國家高新技術企業”、“遼寧省級企業技術中心”;2019-2021年平均研發費用為2,241.48萬元,佔該三年年均營業收入的份额為3.2%;已獲得24項國家發明專利。

　　同時,風光股份也重视産學研聯合,與中科院化學所、同濟大學、瀋陽工業大學、大連理工大學等多家科研院所聯合,作為輔助的研發體系。

　　細數風光股份先後研製開發出的一系列科研成果,如:無錫抗氧劑1010、抗氧劑YFK-1076、高效抗氧劑YFK-300(即626)、抗氧劑YFK-330、高密度聚乙烯管材專用抗氧劑YFK-MM-1#/2#、液體抗氧劑1135、抗氧劑YFK-4001、聚乙烯瓶蓋料複合抗氧劑YFK-9305/9306及高效複合造粒抗氧劑系列産品等。

　　其间,“YFK-300高效抗氧劑”和“抗氧劑YFK-330”分別被科學技術部、商務部、環境保護部、質檢總局颁发“國家重點新産品”,被遼寧省經濟和資訊化委員會、中小企業廳颁发“專精特新”産品稱號;“液體抗氧劑1135”、“抗氧劑YFK-4001”、“抗氧劑1076”分別被列入遼寧省技術創新項目、遼寧省技術中心計劃項目、遼寧省技術開發重點項目。

　　高分子资料化學助劑全産業鏈是從首要化工原资猜中間體開始,由中間體廠家生産出關鍵中間體,再由助劑生産商完结助劑的生産。

　　總體上,産業鏈越長的企業,綜合競爭力特别是抗風險才能越強。现在抗氧劑行業內一般企業都是從烷基酚等關鍵中間體開始组成抗氧劑産品,组成過程中需求採購多種精細化工中間體,這些中間體産品遍及具有相當的專屬性,規模化的供應商並不多。假如不能有用獲得中間體供應商的援助,就無法正常開展高分子资料化學助劑的生産。

　　而風光股份通過多年的自主研發積累,已經成功打通了從苯酚到烷基酚再到抗氧劑的完好工藝组成鏈,實現了關鍵中間體的自給自足,享有産業鏈協同的優勢,保证了抗氧劑産品的規模化生産。

　　在這條完好的産品産業鏈中,風光股份不僅能保證各生産環節的品質、批次一致性及供貨期,還能節省中間環節的交易本钱,從而有用拓宽了其市場空間和盈余才能,同時,有助於其及時了解市場環境的最新變化,與國內同行業其他企業比较,風光股份生産方法創新性使其具有産業鏈優勢。

　　與風光股份産品類似,主營業務触及抗氧劑、橡膠助劑的同行業上市公司首要包含利安隆、彤程新资料集團股份有限公司(以下簡稱“彤程新材”)。

　　展開來看,利安隆是全球領先的高分子资料抗老化助劑産品和技術供應商、國家級高新技術企業,首要産品有抗氧化劑、光穩定劑和整體解決计划復配産品U-pack。彤程新材為化工资料製造和服務商,首要從事精細化工资料的研發、生産、銷售和相關貿易業務,生産業務的首要産品為特種橡膠助劑。

　　需求留意的是,招股書顯示,風光股份與利安隆雖同為抗氧劑領域供應商,但因抗氧劑型號多樣,風光股份與利安隆抗氧劑産品型號僅有極少數重合,風光股份抗氧劑單劑以168及1010等通用型抗氧劑為主且根本為自産,而利安隆抗氧劑以3114、330、1520、245、412S、1024、1098、697等為主,168、1010等部分通用抗氧劑外購比严重,風光股份與利安隆雖同屬於高分子资料抗老化行業,但風光股份可認為是利安隆的上游企業。

　　除此之外,風光股份的首要原资料為異丁烯、苯酚等基礎化工质料,用於生産烷基酚,進一步加工成半制品,最後生産出抗氧劑單劑與整合助劑。而利安隆無法生産烷基酚,外購烷基酚及抗氧劑單劑等原资料後進一步加工生産出産制品。

　　對比而言,招股書顯示,風光股份主營産品包含抗氧劑單劑與整合助劑,且整合助劑佔比高,而利安隆産品以抗氧劑、光穩定劑為主,與風光股份的整合助劑産品類似的U-PACK佔比較小。

　　也便是説,相較于利安隆,風光股份更聚集于抗氧劑領域,並且個性化定制産品佔收入的首要構成部分,整合助劑産品極大滿足了客戶的個性化需求,全面、一站式服務給其産品帶來了更多的競爭力,産業鏈的延長亦給其産品帶來了更多的附加值。

　　由於抗氧化劑下流客戶涣散且遍佈各地,完善的行銷途径是企業規模化生産銷售的必要保证,也成為國內抗氧劑企業發展的中心競爭力之一。此方面,風光股份已树立的銷售途径起到了很好的壁壘作用。

　　在供给高品質産品的同時,風光股份以不俗的技術研發才能和豐富的專有技術儲備為依託,供给覆蓋産品及配方設計、測試、生産、技術應用指導、售後服務及産品技術改進的全過程服務,為客戶度身定制其所需的整合助劑産品,不僅能够實現一站式快捷添加、個性化問題的解決、充沛發揮協同效應,保证客戶應用作用,并且進一步加深了與下流客戶的密切协作關係。

　　现在,風光股份覆蓋了國內大部分石化企業用戶,並且在煤化工領域也進行了用戶拓宽,用戶闻名度高。

　　客戶方面,風光股份首要客戶為大型央企,包含国际500強企業,國內最大的石油化工企業——中石化;国际500強企業,國內最大的油氣生産和銷售商,大型的石油化工企業——中石油;国际領先的以煤炭為基礎的一體化动力公司,國內最大的煤炭生産企業和銷售企業,並擁有國內最大規模的優質煤炭儲量——國家动力集團等。

　　在上述基礎上,風光股份前五大客戶銷售收入佔比相對穩定,向大型央企(國企)的銷售收入不斷上升且毛利率整體高於向外資及其他類企業銷售。

　　值得關注的是,風光股份首要客戶為中石化、中石油、國家动力集團等大型國企及央企,多通過招投標方法確定,入圍要求高。

　　展開來講,中石油、中石化、國家动力集團等大型化工企業在招投標過程中對於供應商一般會設置高要求,特别會垂青供應商已有的供貨記錄,比方中國石化上海石油化工股份有限公司2018年複合抗氧劑225聚丙烯裝置公開招標,明確要求同類裝置有銷售業績(供给近3年內試用報告或發票)。

　　上述大型化工企業對於合格供應商的準入設置的高要求,在長期调查和業務协作的基礎上,一般通過長期嚴格程式審查後才選擇規模實力較強、工藝技術水準較高、産品品質穩定的企業。

　　可見,風光股份憑藉優良的産品品質和專業化的服務才能已經成為石化、煤化工領域闻名企業的中心供應商,构成了必定的客戶資源優勢。

　　據招股書,利安隆客戶類型為民營上市公司及部分經銷商;2018-2020年前五大客戶銷售收入佔比分別為22.18%、15.5%、10.95%;獲取訂單的方法首要以商務談判為主。

　　而風光股份客戶以中石化、中石油、國家动力集團等大型央企為主,客戶集中度相對高,銷售以招投標方法為主。

　　且招股書发表,招投標有用剔除了行業內部分中小供貨商的價格競爭,毛利率相對其他方法更為穩定。利安隆首要以商務談判為主,産品銷售價格受市場波動更大,因而毛利率相對風光股份波動更大。

　　綜合來看,風光股份受大型國企及央企青睞,客戶群體不同於利安隆。且風光股份客戶獲取多為招投標,毛利率更為穩定,也反映出其在業內杰出的競爭力。

　　前述提及,利安隆以光穩定劑、抗氧劑為主。而利安隆U-PACK産品與風光股份的整合助劑産品類似,均為根據客戶的個性化需求供给一站式解決计划及其産品,滿足客戶的差異化需求。

　　綜合招股書及2021年年報,2018-2021年,風光股份主營業務收入佔營業收入的份额分別為99.89%、99.58%、99.84%、99.92%,主營業務杰出。

　　據利安隆發行股份及付出現金購買資産並征集配套資金報告書(草案)(上會稿),2019-2020年及2021年1-6月,利安隆U-PACK産品佔營業收入比重分別為5.47%、8.29%、9.52%。

　　需説明的是,為坚持與利安隆口徑可比,以上2020年及2021年1-6月的毛利率考慮將運輸費用計入營業本钱的影響。

　　值得留意的是,2015-2017年,利安隆U-PACK産品毛利率較為穩定,且略高於其綜合毛利率。

　　據利安隆申請向特定對象發行股票的審核問詢函的回復(二次修訂稿),2017-2020年9月,利安隆各期U-PACK産品毛利率分別為36.36%、27.22%、28.5%、13.96%。

　　這或再次説明,相較于利安隆,風光股份更聚集于抗氧劑領域,並且個性化定制産品佔收入的首要構成部分,整合助劑産品極大滿足了客戶的個性化需求,全面、一站式服務給風光股份産品帶來了更多的競爭力。

　　且招股書发表,除本次募投項目外,風光股份未因擴産而使得廠房機器設備及人員大幅增長,各項生産平穩運作,直接人工及製造費用佔營業收入比重坚相等穩。

　　而同期利安隆總體産能利用率在70%-80%左右,新增産能未彻底釋放,伴隨利安隆為新增産能很多購置設備及人員導致利安隆直接人工及製造費用佔營業收入比重遠高於風光股份,拉低了其毛利率。

　　由此可見,雖然利安隆U-PACK産品與風光股份的整合助劑産品類似,但利安隆U-PACK産品佔比小,毛利率貢獻不高,加之風光股份産能利用率高於利安隆,産業鏈長于利安隆。最終,風光股份毛利率高於利安隆毛利率,盈余才能佳。

　　據招股書及2021年年報,2018-2021年,風光股份的營業收入分別為5.97億元、6.44億元、7.06億元、7.54億元;凈利潤分別為1.33億元、1.26億元、1.44億元、1.18億元。

　　招股書及2021年年報指出,2021年,風光股份營業收入維持增長趨勢,受原资料價格上漲的原因,凈利潤出現下降,風光股份採購、銷售方法未發生變更,行業仍處於健康發展態勢,預計未來盈余才能仍將坚持較高水準。

　　在銷售規模逐年添加的情況下,風光股份的期間費用並未出現大幅添加趨勢,體現了其本钱操控才能強。

　　别的,此次上市,風光股份募資首要用於抗氧劑産能規模的擴張及産業鏈的延伸,並進一步豐富其産品種類。

　　據招股書,風光股份擬征集資金投入“烯烴抗氧化劑催化劑項目”,該項目總投資12億元,征集資金运用量9億元,建設期36個月。該項目建成達産後,風光股份將新增抗氧劑産能6.67萬噸/年、烷基酚産能4.2萬噸/年、開口劑産能5,000噸/年、催化劑産品230噸/年、三乙基鋁8,000噸/年、異丁烯3萬噸/年。

　　招股書顯示,“烯烴抗氧化劑催化劑項目”達産後,首要經濟指標包含年均營業收入(含稅)數額為20.26億元,年均稅後凈利潤3.48億元,投資回收期(稅後)5.66年(含建設期3年),內部收益率(稅後)45.01%。

　　據風光股份關於运用部分暫時閒置征集資金(含超募資金)進行現金办理的公告,風光股份向社會公眾公開發行A股股票5,000萬股,每股面值為1元,發行價為27.81元/股,共計征集資金13.91億元,扣除發行費用後,風光股份本次征集資金凈額為12.99億元。扣除前述征集資金投資項目資金需求後,風光股份超募資金為3.99億元。

　　基於前述産品結構、産業鏈、客戶群體等多要素差異,且風光股份抗氧劑單劑産能坚持穩定,産能利用率趨於飽和,征集資金投資項目建設需求必定週期,風光股份與利安隆估值或存在不同。

　　但可預見,未來隨著“烯烴抗氧化劑催化劑項目”的實施,風光股份或凭借産業鏈延伸、産品種類進一步豐富,開拓新的盈余增長點,擴大産能規模優勢,進而进步整體盈余才能與抗風險才能,進一步鞏固其行業位置,加強其间心競爭優勢。

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