能化 纯碱过剩的局面暂时难以扭转 价格仍有下行压力

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2024-10-17 06:00:35     |     浏览次数：21

  原油：OPEC月报下调需求预期，以色列将避免打击伊朗能源及，国际油价大跌

  【市场动态】从消息层面来看，一是，据两名了解情况的官员称，内塔尼亚胡告诉拜登，他愿意对伊朗的军事设施进行打击，而不是石油或，这暗示了更有限的反击，旨在防止全面战争。二是，石油输出国组织(OPEC)下调了对2024年全球石油需求量开始上涨的预测，以反映今年迄今为止收到的数据，同时还下调了对明年需求量开始上涨的预测。这是OPEC连续第三次下调预估。OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求量开始上涨预期从174万桶/日下调至164 桶/日。三是，美国9月通胀率降至2.4%，这一数字低于8月2.5%的同比增幅，但高于经济学家2.3%的预期。四是，美国至10月4日当周EIA原油库存+ 581万桶，战略原油库存+40万桶，炼油厂开工率-0.9%至86.7%，美国原油产量+10万桶/天至1340万桶/天，汽油库存-630.4万桶，精炼油库存-312.4万桶，取暖油库存+49.7万桶；

  【南华观点】9月份因利比亚原油产量受损，OPEC+原油产量小幅缩减，进去10月份，利比亚产量恢复，着重关注伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产情况。需求端，美国可能率先进入检修季，进料需求偏弱，成品供应减少，有助于支撑炼化利润，上周新加坡、美国和欧洲炼化利润稳定，但中国炼化利润低迷，开工率低位，进料需求偏弱。库存端，全球整体库存上移。当下地缘风险溢价回落，叠加基本面有所走弱，油价大幅回落。

  【PTA观点】PTA供应端9月底三房巷120万吨装置短停，逸盛新材料360万吨降负节后复车，以及中泰120万吨停车检修，上周负荷提升1%至83.2%，需求端聚酯端负荷提升1%至92.2%，终端织造提升明显77%至83%。聚酯库存在前期一下子就下降后上周POY从12天回升至15.7天，其他均有2-3天回升，相比前期目前压力不大。PTA加工费在供需略好情况下略提升至390。总体而言，PTA供需迎来最好的时候，本月供需上看去库为主，但前期库存累积明显，基差有所走弱，后期又有新增产能预期，加工费也上行的空间不大，但做缩短期又供需短期略显强，建议400以上逢高缩，单边价格受成本及宏观影响大，虽然供需好转但是市场对持续性存疑，估计震荡为主，行业的供需明朗，主要关注中东局势。

  【PX观点】前期利好集中堆积，国内宏观利好政策、中东和美国汽油消费较好使得油价大幅度波动，总体大涨之后回调再次上涨，石脑油端近期表现相对强势，主要是10月抵达亚洲的石脑油量较9月减少50-60万吨，且PG替代石脑油减少，而石脑油裂解装置有所重启。需求后期看汽油端支撑有所减弱，乙烯裂解价差从9月中旬一路下滑至当下的136，亚洲开工目前未受一定的影响，重整方面价差压缩至较低水平后虽反弹但至本周五PXN回到200附近，FCFC一套95万吨PX检修。PX供应上看，国内威金陵、福佳大化提负、浙石化250万吨9月底修近期重启，但九江石化意外停车外加福建联合、宁波大榭计划内停车，上周负荷从83%跌至81.6%，近期负荷降低明显但幅度未及上半年大。PX-MX价差维持在116附近一线，国内略有提升，国外装置提升但看起来暂时幅度不大，后期随着MX宽裕，可能仍有提升空间。需求端PTA上周开工略有提升。总体来看尽管开工下滑但石脑油更为强势，PXN的价差仍处于压制空间，单边上看尽管需求走好、供应端最近变化频繁，但市场信心依旧不足，总体目前价格震荡

  【装置】阳煤寿阳20w近日重启；武汉石化28w近日停车检修；北方化学20w近日重启并恢复运行；远东联50w近日停车技改；新疆天业三期60w本周停车检修；榆能化学近日起降负检修。海外装置方面，美国南亚一套36w装置9月下旬停车，近期重启中。

  近期乙二醇价格大大反弹上行，主要受成本端原油驱动与宏观政策驱动。基本面方面，供应端部分装置变动，其中煤制装置计划内检修叠加部分装置意外降负，煤制负荷下调带动乙二醇总负荷小幅下调。近日随中东地缘影响，原油价格大大反弹，成本端抬升叠加宏观情绪影响，带动油化工全线上行，乙二醇各路线利润均有大幅明显修复。库存方面，宏观预期提振下，下游补货情绪良好，港口库存进一步去化。需求端，受益于宏观提振与终端情绪好转，聚酯总负荷继续上移至92.2%。其中，受益于终端订单阶段性好转以及采购情绪提振影响，长丝利润有一定修复，各产品库存总体较大幅度去化；瓶片部分装置回归，开工率有较大幅度上调，前期处于年内高位的生产利润再次压缩。需求端总体表现以情绪回暖，积极备货为主，织造订单进一步增长，织机负荷大幅上调。

  总体而言，近期宏观利好明显提振情绪，地缘影响驱动原油价格大大上行，成本端与需求好转叠加下乙二醇价格大大上行。乙二醇自身供需结构进一步改善，低位库存对价格的支撑作用明显，整体周内表现较为强势抗跌。短期预计价格维持强势，中期仍需观察后续宏观利好实际落实到真实需求的影响与持续性，关注地缘冲突影响与装置预期外动态。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在300-400的位置支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期随宏观提振与成本上移后价格上行。

  【库存】: 上周甲醇港口库存如期累库，国产送到补充加之假期汽运提货受限导致表需走弱。江苏维持正常刚需，主流库区提货偏弱，正常卸货下呈现累库;浙江地区同样维持刚需消费，供应补充不足导致库存略去。本周华南港口库存继续累库，广东地区进口及内贸均补充供应，各库区受假期影响提货受限，库存有所增加。福建地区假期提货缩减明显，但船货抵港相对集中，库存累积明显。

  【南华观点】：本周宏观情绪退潮，甲醇价格逐渐回归自身基本面主导。节后回来内地上游大幅累库，同时价格也同样是跟随盘面上涨后回落。目前内地开工达到90%，后续开工将继续维持此状态，增量空间不大。传统下游需求并没有因甲醇价格大大下跌而补库，原料库存维持低位，仅少量刚需采购。进口方面，伊朗发船节奏加快，10月已发37（预期90），港口环境较节前进一步恶化，9月受台风影响10+船货推迟至10月，10月进口预期120+，11月进口预期120附近，此外受内地影响，北方两套MTO减少了进口船货的采购，因此近端来看12-1以及港口基差大幅度走弱。总的来看节后宏观走弱，甲醇价格回归自身基本面，金九银十预期基本落空，但下游刚需仍在，多空盈亏比都不合适，因此依旧维持前期套利策略。

  需求：8月后整体表需提升明显，但是微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没什么特别好的亮点板块。

  进出口：台塑价格偏强，但是销售较差，国内出口表现一般，BIS延期至12月底，叠加前期已经有部分提前备货，整体出口节奏开始放缓。

  库存：本周库存表现一般，华东社库变化不大，上游端有所累库，但是绝对值不高，仓库存储上的压力并不大，但环比预售走弱。

  策略观点：近端行情整体仍然在被情绪主导，节后商品在跟着股指普遍冲高后快速杀跌，核心问题仍是商品和股票本质久期不同，PVC本质好转并不大，库存矛盾、供应出清等问题没有本质解决，而且整体国庆假期间做多情绪基本达到顶峰，因此在周初国务院没有公布进一步利好之后，整体风险资产快速杀跌，随后在上周五夜盘又随着财政部会议预期再度反弹，因此能说最近的PVC行情产业的定价权并不高，但是现实端我们正真看到可能解决矛盾的可能性并不大，因此虽然整体宏观波动很大，但是我们仍就比较坚定的对V持以逢高空配的观点。

  【现货反馈】下午华东纯苯现货7545（-100），苯乙烯现货8790（-130），主力基差182（-25）

  【库存情况】截至2024年10月14日，江苏纯苯港口库存7.3万吨，较上期仓库存储下降0.2万吨，环比下降2.67%。截至2024年10月14日，江苏苯乙烯港口库存4.16万吨，较上周期下降0.35万吨，环比降7.76%；截至10月10日，苯乙烯工厂库存量17.02万吨，环比+7.38%。

  截至10月10日，石油苯开工率78.21，环比-1.34%，产量减量大多数来源于福建联合石化、宁波大榭石化、中韩武汉石化计划内检修；加氢苯开工率59.33%，环比+8.87%，安徽临涣和卓泰国庆期间短停，节后均重启，鞍钢、新阳、宝武、河南宇天、山东荣信装置开工。下游需求方面，本周除己内酰胺开工率上升外，苯乙烯开工维持不变，其他下游苯酚、苯胺、己二酸开工率均下降，下游对纯苯消费量小幅下降，下游综合利润有所上升。统计的最新港口库存在7.5万吨，下周华东主港预计还有4.5万吨纯苯到港，预计下周港口延续累库。上周四，华东纯苯挂牌价下调至7750元/吨，纯苯价格重心下移。装置重启停车并存，相对来说停车产能较多，下周纯苯国内供应预计小幅下降，但接下来下游装置检修较多，需求也将减少，预计纯苯价格还将偏弱整理，无法给予苯乙烯有效的成本支撑。今日华东纯苯挂牌价再次下调至7600元/吨，华东市场，现货、纸货价格均下调100以上，纸货月差依然很小，现货卖盘积极，买气一般，远月价差买盘为主。当前纯苯-石脑油价差已缩至年内最低点，苯乙烯-纯苯价差扩至年内高位，利润部分向下游转移，但仍然是产业链的利润集中环节。

  苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率维持不变；下游3S开工情况，EPS由于国庆停工恢复，开工率大幅度上升，ABS、PS开工率均下降，3S利润均有上涨。终端市场，白色家电在以旧换新政策刺激下，销量同比提升明显，10月白电排产同比均上涨，但目前成品库存仍不低，后续关注终端消费对3S的负反馈，目前未看到对3S库存、开工带来明显变动。最新数据看港口仓库存储下降0.35万吨到4.16万吨，仍处于低位，预计未来较长时间内港口都将维持低库存的状态。周一原油偏弱震荡，对油系化工品支撑不佳，直接上游纯苯价格重心也再次下移，自身基本面弱势不改，盘面延续跌势，下午主力合约收于8608。华东现货市场行情报价也跟随原料下跌，月差基本不变，苯乙烯-纯苯价差也变动不大，没有逐步扩大，主力基差缩小。未来预计纯苯供需偏宽松而苯乙烯供需紧平衡，后续持续跟进浙石化检修动态以及裕龙投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。

  【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3257元/吨升水新加坡11月380燃料油33美元/吨

  【产业表现】供给端：9月份，伊朗高硫出口+88万吨，伊拉克供应+60万吨，俄罗斯+45万吨，墨西哥-29万吨，供给端整体充裕，进入10月份，因伊朗和以色列冲突加剧，有高硫出口缩量预期；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+9万吨，印度-6万吨，美国+30万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-28万吨，阿联酋+23万吨，进入9月份发电需求依然旺盛。从10月份的天气来看，中东气温显而易见地下降，发电需求减弱风险增大，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整

  【南华观点】9月份全球高硫出口供应依然上涨，加注利润稳定，发电需求依然高于预期，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面好转，但由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，关注基本面变动，择机空配高硫

  【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4182升水新加坡12月纸货38.6美元/桶

  【产业表现】供给端：9月份中东地区，科威特出口+1.2万吨，但沙特进口-2万吨，中东地区溢出-1.4万吨,9月份非洲地区，阿尔及利亚-2.3万吨，尼日利亚-49万吨，9月份非洲净出口-38万吨，9月份巴西出口-45万吨，西北欧出口-47万吨。总的来看，9月份低硫供应有所明显缩量。进入10月份供应端紧张的格局延续；需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，9月份中国进口+11万吨，提升低硫需求，新加坡进口也有所回升，大多数货集中在10月左右，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存+82万桶；舟山-2万吨；

  【南华观点】9月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，中国进口增加提振了短期对低硫的需求，因近期新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅下降，国内仓单注册缩减，LU内外回归至正常水平。总的来看，低硫高溢价有所回落，但基本面依然处于强势，建议暂时观望

  【基本面情况】根据钢联数据多个方面数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率+1.8%至32%，华东+0.6%至32.1%，中国沥青总的开工率+0.8%至29%，产量+1.8万吨至49.6万吨。需求端，中国沥青出货量-2.1万吨至25.9万吨，山东出货-0.37万吨至7.17万吨。库存端，山东社会库存-1万吨至12.6万吨和山东炼厂库存+0.1万吨至19.5万吨，中国社会库存-4.9万吨至33.8万吨，中国企业库存-6.7万吨至52.1万吨。

  【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期着重关注冬储价格，寻找入场点位

  【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.5（0.1），制全乳15.8（0）；云南原料胶水制浓乳16.7（0.2），制全乳16.5（0.3）。泰国胶水价格79（昨日暂无），杯胶价格59.35（昨日暂无）。需求端：半钢胎样本企业产能利用率为78.77%，环比上周期+1.79个百分点，同比+0.83个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为42.31%，环比上周期+0.55个百分点，同比-22.04个百分点。

  【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年10月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.05万吨，环比上期增加0.1万吨，增幅0.24%。保税区库存5.83万吨，增幅0.84%；一般贸易库存35.22万吨，增幅0.14%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.35个百分点；出库率减少0.57个百分点；一般贸易仓库入库率增加3.93个百分点，出库率增加3.07个百分点。

  【南华观点】文华商品指数日内震荡，夜盘低开小幅走高，A股三大指数收盘均涨2%以上。橡胶系震荡调整，上周青岛小幅累库，RU-NR价差日盘走扩夜盘走缩。本周国内产区仍有降水，昨日云南原料小幅反弹，海南胶水制浓乳略涨，泰国休市暂无价格，现货继续走强，基差走缩；合成胶上游丁二烯10月进口量较多，昨日一套装置检修现货价格略有上行，顺丁、丁苯库存仍偏低，但前期乐观情绪消退，市场观望为主。目前天胶中长期偏多趋势并未扭转，宏观情绪消退后回归基本面定价，基本面关注高产期原料价格、库存拐点、宏观氛围。

  【现货反馈】：周一国内尿素行情继续弱势下滑，跌幅10-70元/吨不等，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1800元/吨。国庆节后尿素价格持续下滑，昨日主产区部分低价再次跌至前低，随后新单有明显好转且个别尿素工厂报停收。

  【库存】：截至2024年10月9日，中国国内尿素企业库存量 94.41 万吨，环比-3.80万吨，中国主要港口尿素库存统计 22 万吨，环比+0.2万吨。

  【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.6-19.3 万吨附近，日均产量较本周小幅减少。需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。不排除宏观面的带动下，期货价格反转，但从基本面现货供需趋势来看，尿素行情继续承压，价格或继续向下。

  截止到20241010，全国浮法玻璃样本企业总库存5884.4万重箱，环比-1403.4万重箱，环比-19.26%，同比+45.87%。折库存天数26.8天，较上期-5.7天。本期国庆节前后受情绪提振影响，多地产销较高，后集中补库结束，沙河地区降温明显，其余多地产销也有所下滑。华北地区国庆节前后产销率高位，厂家去库力度较大，后续随市场情绪降温出货减缓，但整体库存仍有较大幅度下降。华东地区在国庆前后出货情况较好，整体库存在下游备货情况下去库明显，各企业仓库存储上的压力也得到明显缓解。华中市场本期本地中下游拿货情绪受提振，叠加外发，多厂产销较高，仓库存储下降明显。华南市场国庆假期部分中下游均有备货，导致企业出货明显好转，产销较高下企业库存下降幅度较大。西南西北区域假期产销良好，多数处于去库状态，其中部分因运力限制影响了当日出库速度，节后即便周边情绪存在转弱，但西南仍可维持适当出库而产销平衡。东北地区十一假期浮法玻璃企业处于去库状态且力度较大，下游拿货情绪良好，节后出货速度放缓，下游按需拿货，心态谨慎。

  当前宏观政策持续释放利好的背景下，玻璃盘面波动较为剧烈，待宏观情绪消退后，预计交易重回基本面逻辑。当下玻璃供应端日熔仍位于16.2万吨左右的相对高位，9月开始供应端的冷修已有所加速，也出现了预期外的冷修情况。但我们大家都认为目前上游的出清程度还不足以改变产业链的供需矛盾，这个方面看，玻璃仍面临一定下行压力。国庆假期前，随着盘面大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性明显地增强，数据上也能看到玻璃厂内库存也有所转移。不过近一周现货价格和近端产销已再次走弱，现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们大家都认为玻璃深加工情况仍要进一步观察，9月底有多个方面数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，这一点要保持关注，这或许决定了在当前政策背景下能否给到玻璃价格更高的弹性。

  本周一纯碱库存158.89万吨，环比上周四+6.03万吨；其中，轻碱库存70.16万吨，环比上周四-0.22万吨；重碱库存88.73万吨，环比上周四+6.25万吨。

  当前宏观政策持续释放利好的背景下，盘面波动加剧，待宏观情绪消退后，预计纯碱交易重回基本面逻辑。随着夏季检修结束，目前纯碱日产维持在10.4-10.5万吨的年内高位，阿碱日产也逐步回升至1.4-1.5万吨附近，后续仍有逐步提升空间。后期纯碱装置检修预期较少，预计供应端保持高位。刚需则随着浮法玻璃和光伏玻璃的冷修，处于下滑趋势，静态平衡过剩状态和预期均不变。前期纯碱盘面大涨后，刺激投机性，中下游拿货较多，主要是期现为主，上游厂家库存部分转移到中游的贸易商和期现商手中，同时也给了碱厂套期保值的机会。中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转，价格仍有下行压力。

  【盘面回顾】截至10月14日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨14元至5920元/吨。夜盘下跌20元至5900元/吨。

  【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报5900元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4750元/吨。

  【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收小阳线实体，布林带上下轨收窄，均线系统略微上翘，价格重心上移。据中国海关数据显示，2024年9月纸浆进口总量267.6万吨，环比-4.7%，同比-18%，累计2563.8万吨，累计同比-4.4%。9月的纸浆进口量可以印证7月份全球主要产浆国发往中国的纸浆数量，而8月份发往中国的纸浆量增加，预计10月份的纸浆进口量将环比增加。供应端减量等事件利多短期纸浆价格，需求端相对平稳，阔叶浆价格弱稳震荡。国内宏观情绪所影响的纸浆期货价格重心上移，产业基本面驱动需等待需求反馈。

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