2021年沥青市场展望——供减需增沥青趋势上行

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2024-08-10 16:23:27     |     浏览次数：38

  2020年沥青高开后宽幅震荡运行，全年走出W型。一季度沥青受到原油大幅下挫及疫情影响，价格大大下挫，对沥青产业链有较大影响。首先是沥青开工率较低，其次是运输方面，出现一些明显的异常问题，沥青库存出现一定的堆积；第三是需求端，由于疫情停工，使得终端迟迟未启动。进入二季度后，伴随国内疫情稳步控制，需求重新再启动。虽然前期外盘原油大幅下挫拖累沥青成本端，沥青主力合约从3一线，成本端塌陷给予炼厂较好的利润空间和增产动机，供应增加，但炼厂库存整体低位，需求稳步恢复，现货价格会出现明显上涨，支撑沥青价格，二季度上涨逾%；三季度则由于此前炼厂较高的生产利润，供应出现较大增长，沥青价格回落；进入四季度，沥青在原油的推涨及年底需求刺激下，期价再度走高。

  2021年，我们大家都认为沥青供应仍有增加。马瑞原油进口仍有不确定性，原油价格再度出现今年低位的可能性不强，炼厂的利润较难回复到上半年的高位，供应大幅度的增加的可能性不是很大，但由于地炼仍有常减压装置投产，2021年供应较今年将出现增长，需求方面仍以刚性支撑、政策刺激为主，2021年是“十四五”计划开局之年，同时一部分今年由于种种原因未能完成的施工项目，也将集中在2021年进行，预计沥青期价偏强震荡为主，但目前基本面暂无主要矛盾。

  对炼厂而言，成本利润较为可观，为炼厂提供了较好的增产动机，而利润出现回调，甚至回到盈亏平衡线，炼厂则将考虑调低开工率。目前原油维持偏强运行，但炼厂仍有正收益，但接近盈亏线，炼厂或通过提价来保持利润。

  ，前期油价大幅下挫带动马瑞贴水回落，此外美国方面制裁俄罗斯石油公司，预计对下半年由俄罗斯方面转运的马瑞重油有一定影响。但此次事件并不会对国内沥青成本及供应造成长期影响。原因有两点，第一，前期市场已有预期，期价已得到反映；第二，目前委内瑞拉马瑞重油虽然是我国沥青生产的首选，但进口比例已经逐渐下降，其他油种如沙中、沙重及科威特原油等均是比较好的替代油种。据金联创统计，2017年中国从委内瑞拉进口原油占总进口量的5.19%，为当年第八大进口来源国；2018年为3.6%，2019年上半年为4.08%，降至第九大进口来源国。马瑞原油进口量减少对沥青成本有支撑，但力度较弱。

  一方面炼厂由于上半年油价低位，生产利润较高，生产意愿增强，今年多家炼厂投产。而2021年，地炼投产常减压装置则更为集中。根据百川统计数据，河北凯意石化300万吨/年的常减压装置将于2021年1月建成，预计3月份开车运行；河北鑫海化工800万吨/年的常减压装置将于2021年5月建成，届时原有的两套常减压装置计划全部生产沥青；中化泉州二期化工100万吨/年的乙烯项目开启，炼厂常减压装置加工负荷提高；山东东方华龙260万吨/年的常减压装置或于2020年年底至2021年年初投入生产；盘锦宝来集团计划在中海营口原厂址新建一套350万吨/年常减压装置，预计2021年下半年投产；滨阳燃化2021年或将以代加工或者入股其他炼厂方式而保证沥青供应，盘锦浩业也有生产沥青计划，山东海右石化、金诚石化2021年仍有继续生产沥青计划。粗略计算，预计每月可新增沥青产量40万吨以上。

  2020年1-4月国内地炼企业共计进口6257.76万吨原油，2020年4月最新多个方面数据显示，4月国内地炼企业共进口原油1965.20万吨，环比上月增加24.71%，该进口量刷新了独立炼厂进口量的新高。其中山东地炼共进口原油907.37万吨，占国内地炼进口总量的63.52%。由于炼厂进口积极性提高，2020年第三批原油非国营贸易进口允许量也将提前下放。从地炼加紧进口原油以及进口配额提前下放来看，一种原因是由于国内地板价设置，使得炼厂在低油价下有利可图，另一方面也从侧面表现了炼厂亦不认为原油会一直处在低位。

  ，前期油价大幅下挫带动马瑞贴水回落，此外美国方面制裁俄罗斯石油公司，预计对下半年由俄罗斯方面转运的马瑞重油有一定影响。但此次事件并不会对国内沥青成本及供应造成长期影响。原因有两点，第一，前期市场已有预期，期价已得到反映；第二，目前委内瑞拉马瑞重油虽然是我国沥青生产的首选，但进口比例已经逐渐下降，其他油种如沙中、沙重及科威特原油等均是比较好的替代油种。据金联创统计，2017年中国从委内瑞拉进口原油占总进口量的5.19%，为当年第八大进口来源国；2018年为3.6%，2019年上半年为4.08%，降至第九大进口来源国。马瑞原油进口量减少对沥青成本有支撑，但力度较弱。

  1-10月地炼沥青总产量预计达1208.98万吨，较去年同期增加321.98万吨，同比上涨36%。

  根据百川资讯的统计，今年1-10月沥青进口总量405.35万吨，同比上涨13%，主要是来自于韩国、新加坡及马来西亚的进口量出现增长。而2019年，进口量则出现下降。结合投产及进口量看，2021年整体供应有一定增加预期。

  2020年需求来看，仍然是受到公路建设、养护的刚性需求支撑，需求稳中有进，同时2020年是“十三五”规划的收官之年，部分基建工程将加紧施工。根

  据交通多个方面数据显示，2020年1-9月公路建设投资1.78万亿元，累积同比上升增长12.8%，对需求端有明显提振。5年来，全国新建改建农村公路127.5万公里，99.24%的乡镇和98.34%的建制村通上了沥青路、水泥路，乡镇和建制村通客车率分别达到99.1%和96.5%以上，城乡运输一体化水平接近80%，在多项政策刺激下，需求将稳步增长。

  2020年1-12月中国沥青表观消费量将达3671万吨左右，同比增加473万吨，同比上涨15%，其中产量同比上涨15%，进口量同比上涨7%，出口量同比下跌12%。而2021年是“十四五”规划的开局之年，同时，由于2020年疫情及其他原因未能正常施工的基建项目，将在2021年集中施工。

  社会库存方面，由于年底终端需求旺盛，炼厂厂库库存稳中有降，整体低位，炼厂库存，东北、山东、华北地区均出现下降；社会库存仍就保持中高位。根据百川调研，截止11月底，32个样本社会沥青库，总库容159万吨，总库存55%左右，总库存环比下降5%。其中，山东库存水平为45%，环比下降1%，江苏为56%，环比下降1%，浙江为65%，环比增长3%，福建为35%，环比下降5%。另据统计，24个样本炼厂库存，总库容185万吨，总库存除了西北地区攀升至65%之外，其余均维持在30%左右，整体仍然不高，其中，西北地区库存水平为65%，环比增长3%，东北地区为32%，环比下降6%，华北山东为33%，环比下降2%，长三角为31%，环比下降3%。整体看，社会库存及炼厂厂库库存由于需求启动，出现回落，预计去库存将延续至明年春节前，期价将受到支撑。

  供应端增长已成定局，全年基本面要重点关注供应端，地炼投产及进口增长将成为影响期价重要的因素。一季度期价将有回落风险，冬储恐难刺激需求起色，同时春节较早后供应将出现回升，期价恐难得到支撑。但进入二季度后，积压的部分需求将有所释放，但考虑雨季高温影响，期价大幅上行空间不大。虽然三季度将是沥青传统旺季，“金九银十”效应将得到体现，但地炼投产在下半年也较为集中，供需两增。而四季度，一般将南北分化，对沥青需求端较难量化评估，但临近年底赶施工进度也将成为潜在利多因素。总的来看，沥青市场供应增长较为显著，但仍不构成趋势行情的主要矛盾，期价将区间震荡为主。

  风险点：环保高压下，工地施工量面临大幅缩减，这将带动沥青市场终端需求量下滑。一旦环保政策收紧影响沥青需求，我们将重新评估基本面。

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