价格趋势一致 价差逐渐缩小——2023年亚洲石脑油与国际原油的价格趋势分析及展望

来源：欧宝体育网页版           发布日期：2024-10-31 12:46:31     |     浏览次数：16

  石脑油是原油经过一、二次加工装置产出的初级产品，处于炼油和化工板块的中间环节，是重整及化工的基础原料。长期以来，亚洲石脑油与国际原油的价格趋势吻合度极高，综合目前的国际能源市场局势变化，预计二者价格趋势今年也将保持一致性，价差或将逐渐缩小。

  地缘局势依然动荡。伊核问题仍是主要的地缘关注点，有望在下半年解决，但过程不会一帆风顺，美国不会轻易松口，解禁谈判仍显艰难。

  供应或前紧后松。全球原油供应主要由欧佩克+、美国和伊朗三部分所组成，沙特及欧佩克+多个成员国已表态，不具备大幅增产能力，且200万桶/日的减产力度可能延续至上半年。西方国家对俄罗斯原油的限制措施并未取得实质性效果，在地理政治学影响日渐转淡的背景下，俄罗斯原油供应将保持稳定。另外，美国可能在下半年对伊朗解禁，供应端或有新增量出现。总的来看，今年全球原油市场供应表现为前紧后松。

  欧美加息周期延续。2023年美联储与欧洲央行的货币政策依然需要我们来关注。2022年3月，美联储开启加息周期，且在6月、7月、9月和11月连续4次加息75个基点，12月美联储加息幅度降至50个基点，但同时表示加息周期不会很快结束。预计今年美联储将继续收紧货币政策，加息进程将延续至上半年。另外，随着通胀回落，加息幅度将逐渐降低。受此影响，美元指数将高位运行，继续对油价施压。2022年12月16日，欧盟统计局发布修正后的多个方面数据显示，欧元区11月通胀率为10.1%，欧盟27国11月通胀率为11.1%，均远高于2021年同期，其中能源和食品价格持续上涨是推高通胀的主因。受地理政治学冲突持续，以及欧盟对俄罗斯制裁不断加码的影响，2023年欧洲通胀压力大概率将维持在高位，英国央行与欧洲央行加息周期或将贯穿全年。

  需求维持相对弱势。目前全球石油消费仍处在疫情后的恢复阶段，如航煤消费较疫情前仍有很大的差距。同时，西方国家对俄罗斯的制裁和加息背景延续，今年全球经济稳步的增长大概率将放缓，进而抑制原油需求。国际货币基金组织（IMF）将2023年全球经济稳步的增长预期从3.6%下调至2.9%，将欧元区2023年的增长预期从2.3%下调至1.2%，将美国2023年的GDP增速从2.3%下调至1%，且表示经济衰退风险今年将尤为突出。在美国能源信息署（EIA）公布的月度短期能源展望报告中，预计今年全球原油需求增速预期为210万桶/日，低于去年的223万桶/日。

  综合来看，地理政治学局势带来的紧张气氛或将在上半年逐渐消散，加之美联储、英国央行与欧洲央行加息持续推进，今年经济衰退压力有增无减，特别是二季度需求端利空或将增强，从而抑制油价。从后疫情时代的表现来看，亚洲经济今年将逐渐走出低谷，叠加7~8月美国夏季出行高峰带来的阶段性利好，油价将迎来大幅反弹。四季度，随着伊朗原油供应增加，油价将再次回落。预计今年国际油价整体呈现震荡回落走势。

  供应前紧后松。一季度，我国北方天气严寒，户外工程项目施工停滞，成品油需求大幅度减少，某些特定的程度上倒逼炼厂降低开工负荷，石脑油供应量减少。随着今年春季天气回暖，人员出行及户外工程项目施工增加，道路运输恢复，成品油需求逐步增加，炼厂开工率提升，石脑油供应将相应增加。二季度，进入炼厂集中检修期，装置开工率降低，石脑油供应会再次减少。三季度，随着夏季出行高峰来临，成品油需求再次增加，同时装置检修陆续结束，炼厂开工率大幅度的提高，石脑油供应将明显增加。

  需求逐渐好转。下游方面，台塑38.5万吨的裂解装置年初已重启，韩国丽川石脑油裂解中心47万吨的装置恢复开车，对石脑油的需求增加。另外，亚洲地区政策利好逐渐兑现，经济逐步复苏，石化下游开工率提升，对石脑油的需求将逐步提升，这样的一种情况将持续到三季度。四季度，石化终端进入传统消费淡季，下游开工率降低，石脑油需求将再次下滑。

  整体来看，受国际油价高位、供应减少，以及春节前后市场交投情绪低迷影响，一季度，亚洲石脑油市场将在震荡中缓慢推涨。二季度，供应减少，但国际油价下行，成本支撑降低，加之全球经济提高速度放缓，需求不足，亚洲石脑油价格将冲高后逐渐回落。三季度，随着国际油价逐渐回归合理区间，裂解装置开工率提升，同时市场活跃性增加，原料成本向下传导顺畅，亚洲石脑油市场或将走出一波中级反弹行情。四季度，随着天气逐渐转冷，石化市场进入传统消费淡季，需求下滑，石脑油价格将再次回落。预计今年亚洲石脑油价格总体将呈震荡下行走势。

  由国际原油与亚洲石脑油今年走势预测能够准确的看出，1~2月国际油价高位震荡运行，亚洲石脑油市场缓慢推涨，二者价差再次收窄。后期二者都将呈现震荡下行走势，而且同样都是在二季度出现年内低点，三季度反弹，四季度再次回落，因此二者价差将保持在一个较小的范围内，这在某种程度上预示着今年国际原油与亚洲石脑油价格趋势将呈现一致性。

  2022年，疫情持续，国际局势动荡加剧，地理政治学冲突爆发，西方国家对持续施加制裁，导致市场供需出现严重错配，成本传导不畅，欧美通胀高企，美联储与多国央行连续高强度加息，全球经济衰退风险明显地增强，国际原油与石脑油价格大大波动，并在二季度出现非常明显的分化走势。

  第一阶段，2022年初~4月中旬，二者走势保持一致。虽然受地理政治学局势变化影响，亚洲石脑油与国际原油价格剧烈波动，但二者仍延续一致性走势，价差很小。

  第二阶段，2022年4月中旬~6月中旬，二者走势出现明显背离，价差不断拉大。一方面欧盟计划对施加制裁，再次引发供应忧虑，同时亚洲疫情缓和，美国夏季出行高峰来临，成品油及原油需求显著增加，推动国际油价震荡上扬。与之相反，因炼厂开工负荷普遍提升，石脑油供应增加，同时亚洲疫情出现反复，终端需求提升缓慢，下游石油化学工业市场持续低迷，石脑油需求大幅度减少，价格不断下跌。2022年6月13日，新加坡石脑油与布伦特原油及WTI的价差分别达到39.52美元和38.18美元。

  第三阶段，2022年6月中旬~9月底，二者价格同步震荡下滑。6月下旬，地理政治学局势出现缓和迹象；伊核问题协议谈判释放积极信号，原油供应预期增加；为降低通胀，美联储宣布近30年来最大加息力度，全球多家央行随之强化加息操作，市场对经济衰退的担忧增强；另外亚洲地区疫情蔓延，需求恢复没有到达预期。在多种利空因素的共同作用下，国际油价终于停止了上行脚步，逐步走上回归路。同期，因终端需求持续低迷，石化下游开工率难以提升，乙烯和丙烯市场延续二季度弱势，继续下滑，拖累亚洲石脑油价格持续下行。

  第四阶段，2022年10月~11月中旬，二者价格同步震荡反弹。虽然美联储与多国央行继续大幅加息，国际货币基金组织与欧佩克下调全球经济与原油需求量开始上涨预期，市场对经济前景的担忧持续，但欧佩克+决定11月起减产200万桶/日，市场供应趋紧；地理政治学冲突持续，欧美加大制裁力度；北溪天然气管道遭破坏，地缘局势激化；欧盟计划年底前停止进口产能大国原油，并对该国出口原油设置价格上限，欧洲能源供应风险加剧；11月美国通胀有放缓迹象，美元指数大幅回落。在众多利好因素的推动下，国际油价扭转了3个多月的颓势，震荡反弹。同期，我国炼厂装置普遍降低负荷，导致石脑油供应明显减少；同时因亚洲石脑油价格较低，日韩企业对我国出口增加，导致亚洲石脑油市场供应收紧。另外，下游乙烯价格强势反弹，丙烯价格企稳后小幅上行，对石脑油价格形成一定支撑。亚洲石脑油市场结束了长达7个月的跌势，缓慢推涨，与国际原油的价差开始缩小。

  第五阶段，2022年11月中旬~12月上旬，二者价格再次大幅度下滑，价差明显缩小。尽管欧佩克+坚定减产立场，但美联储继续大幅加息，美元及美债收益率走强，市场对经济前景的担忧加剧。另外，美国再次释放战略石油储备1000万~1500万桶，产能大国到匈牙利的输油管道恢复运行，欧盟对该国出口原油的价格上限设置高于预期，供应亚洲地区原油明显增多，国际油价大幅度下滑，并刷新年初低位。石脑油方面，由于亚洲局部疫情依然严峻，石化终端需求疲软，乙烯裂解装置持续亏损，韩国丽川与台塑的多套裂解装置相继停车，韩国LG化学延长裂解装置检修时间，导致石脑油需求大幅度减少，价格连续下跌，但跌幅小于国际原油，二者价差收窄，回到历史正常区间内。

  第六阶段，2022年12月中下旬，二者价格震荡反弹，价差有所扩大。国际能源署和欧佩克上调2023年全球原油需求预期。另外，美联储加息力度降至50个基点，美元指数走弱，国际油价强劲反弹。但亚洲疫情形势依然严峻，加之中国春节临近，石化下游企业开工率下降，石脑油价格低位震荡，反弹幅度较小，与国际原油价差扩大。 （作者 李敬民 单位：中国石化齐鲁分公司财务部 图表和数据参考隆众资讯网）

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